第十二章 次贷危机(1/3)
2006年春季，次贷危机开始逐渐在美国显现，最初这一危机的苗头并未能引起人们的注意。在一年以后这场金融风暴迅速从美国蔓延开来，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。致使全球主要金融市场出现流动性不足的危机。甚至到目前，还有很多国家尚未从危机中恢复过来。
（一）袭击楼市
2000年，美国科网泡沫破裂，造成股市大跌。当时的美联储主席格林斯潘为拯救美国经济，毅然从2000年5月开始连续11次降息，将联邦基金利率从6.5厘下降至2001年12月的1.75厘。连续的降息虽然在一定程度上拯救了美国证券市场，却又催生出了美国的楼市泡沫。
根据标准普尔的全美房价指数，1994年至2001年这7年间全美房价统共上升了53.12%，但是2001年至2006年年中这5年半时间内却大涨63.41%，其中2005年的房价年更是一年飙升了15.66%。
房价的连续上涨，使越来越多的人加入到投机楼市的队伍中，大量资金涌入楼市。同时，银行亦大力推广次级贷款 (subprime)，无疑是在火上浇油。美国抵押贷款市场的“次级”（Subprime）及“优惠级”（Prime）是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2％～3％。所谓的次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。
美国银行大肆推行可调利率抵押型贷款这些高风险的房贷按揭品种，使许多三无人群，即无收入、无工作、无资产的底层人士，也能够从银行贷到款购买房产。在房价上涨过程中，按揭者可以通过再按揭来缓解还款压力，而银行则因为抵押物不断升值而不惧还贷风险，一切皆大欢喜。于是次级贷尤其是ARM型次级贷的规模不断上升，其市场份额占当年新按揭的比例从1994年的5%大增至2006年的20%。
楼市的一场上涨预示着它未来的暴跌，终于在2006年的第三季度，全美房价首次出现单季下跌，至2007年一季度则出现年度下跌，且伴随着整个美国经济的疲软，年跌幅从2007年一季度的1.73%快速扩大至2008年上半年的15.38%。
楼价的下跌立即触发了其它的问题，此前被掩盖起来的按揭信用危机便大肆爆发。因为房价下跌，而月还款额还被大肆调高，越来越多的次级贷按揭者尤其是使用ARM型次级贷的按揭者无力偿还本金及利息，截至2008年上半年，次级贷的断供率和90天以上无还款率分别高达11.81%和17.85%，而同期正常按揭仅为 1.42%和2.35%。
（二）祸及股市
这次次贷危机不仅袭击了楼市，金融市场也很快遭遇困境。在过去的二十年间金融界诞生了许多新的投机方式，资产证券化大行其道，大量按揭证券化使得这场楼市危机轻易地蔓延到了证券市场，尤其是债券市场。大量房贷按揭业务被证券化之后，便被大量金融投资机构买去作为债券类投资品种，于是乎房贷业务的好坏不仅与从事按揭业务的银行息息相关，还对大量金融投资机构产生了连带作用。
当楼市泡沫还未破灭时，由于按揭还款正常，相关证券的派息稳定，所以此类产品往往以较高的价格成交。然而，伴随楼市下跌，犹如被推倒的多米诺骨牌，大量断供和还款不良问题出现，相关证券化产品的派息自然大降，这意味着这些证券的价格将因此大幅下跌。
如果说资产证券化使楼市泡沫破裂的恶果蔓延到金融市场，那么关于公允价值的会计准则(157号会计准则)则使金融机构蒙受的损失雪上加霜。根据Bloomberg
的统计，全球金融企业为次级贷危机而反映在损益表上的损失高达5857亿美元。由于普通投资者大多仅关心损益表尤其是每股盈利的变化，所以157号会计准则大大加剧了普通投资者层面的恐慌。
2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。汇丰控股宣布业绩，并额外增加在美国次级房屋信贷的准备金额达70亿美元，合共105.73亿美元，升幅达33.6%；消息一出，令当日股市大跌，其中恒生指数下跌777点，跌幅4%。截止至2007年3月，所有次级贷及ARM按揭的总规模估算高达1.3万亿美元。
面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。
2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。
2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。
2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。
其后花旗集团也宣布，2007年7月份由次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。
不过目前的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌倒了现在的3美元多一点，也就是说目前的花旗集团的身价相当于一家美国地区银行的水平,根据最新排名花旗已经跌至19名，且市值已经缩水百分之九十，且其财务状况也不乐观.
进入八月危机进一步恶化，麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损失;贝尔斯登称:美国信贷市场呈现20年来最差状态;欧美股市全线暴跌;美国第五大投行贝尔斯登总裁辞职;房地产投资信讬公American Home Mortgage申请破产保护。法国也正式被卷入了经济危机的漩涡，法国最大银行巴黎银行宣布由于卷入美国次级债，全球大部分股指下跌。全球金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水。
（三）紧急阻击
为了阻挡金融危机对世界经济体系的冲击，全世界的金融机构都行动起来了。世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市;沃尔玛和家得宝等数十家公司公布因次级债危机蒙受巨大损失;美股大跌至数月来的低点。美国欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市。然而这一切都无法阻挡金融市场的不景气。全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产、亚太股市遭遇911以来最严重下跌。
过
去5年间，雷曼兄弟的资产回报率不过微乎其微的0.76%，但是其股东权益回报率则高达20.39%，获得如此高收益的秘密就在于其杠杆比例高达26.83倍。这样的情况并非出现在雷曼兄弟一家企业上，美国投资类企业的平均资产回报率为1.17%，而股东权益回报率为9.94%，两者之所以有悬殊差距，全靠金融企业的高杠杆运作模式，根据路透社统计，美国投资类企业的总负债是净资产的7.45倍，而标普500指数成份股平均仅为1.97倍。
为了实现高杠杆运作，金融机构纷纷发行商业票据或者以持有的证券(自然包括大量按揭证券化产品)作为抵押向货币市场借贷资金，然后再将这些低利率获得的资金投向高收益的投资品种，从而获得两者之间的利差。
但问题在于，当众多按揭证券因为美国楼市疲软而估值大大降低之后，资金出借者便会要求这些金融机构提供更多的抵押品以维持贷款的保证金水平，当金融机构手头没有足够的流动资产以应付借贷机构的追加保证金的要求，就只能通过发股发债等手段提高资本金。根据Bloomberg统计，次级贷危机中各金融机构新募集的资本金总额高达4324亿美元，而如雷曼这样杠杆水平太高导致亏损巨大又无力寻觅新资金的金融机构，便不得不被收购或寻求破产保护。
于是各级金融机构又开始了第二轮的注资救市。8月17日，美联储降低贴现利率50个基点至5.75%。8月20日，日本央行再向银行系统注资1万亿日元；21日，日本央行再向银行系统注资8000亿日元；澳联储向金融系统注入35.7亿澳元；22日，美联储再向金融系统注资37.5亿美元、欧洲央行追加400亿欧元再融资操作；23日，英央行向商业银行贷出3.14亿英镑应对危机、美联储再向金融系统注资70亿美元；28日95亿美元；29日52.5亿美元；30日100亿美元；8月31日，布什承诺政府将采取一揽子计划挽救次级房贷危机
2007年10月的欧盟财长会议上最关心的就是美国的次贷危机，主要讨论美国经济减速和美元贬值问题。美国破产协会公布9月申请破产的消费者人数同比增加了23%，接近6.9万人；24日，美林07年第三季度亏损79亿美元，此前的一天日本最大的券商野村证券也宣布当季亏损6.2亿美元；30日，欧洲资产规模最大的瑞士银行宣布，因次贷相关资产亏损，第三季度出现近5年首次季度亏损达到8.3亿瑞郎。
2008年1月4日，美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至2001年以来最高。布什政府有意放松对房地美和房利美的监管；美国去年12月新屋开工数量下降14.2%，为16年最低。
4月 8日，IMF称全球次贷亏损一万亿美元。英国3月RICS房价指数跌至30年最低-78.5； 2008年第一季度美国房屋空置年率刷新2.9%的历史高点。29日，德意志银行宣布五年来首次出现净亏损；30日，美联储降息25个基点，并在会后声明中去掉了“经济增长仍然面临风险”的措词；美国一季度GDP增长0.6%，但瑞士信贷认为主要依靠库存增加取得；
10月，各大央行同时行动，对金融市场的动荡作出明确的回应，接连宣布降息，美联储降息50个基点至1.5%，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷降息50个基点；澳大利亚联邦储备银行（RBA）将银行基准利率下调1%至6.00%；以色列央行也宣布下调利率50个基点至3.75%；9日，步中国的后尘，韩国、日本、中国香港地区、中国台湾地区和印度尼西亚等有关当局，纷纷采取措施放松了货币政策，向银行注资。
2009年开始，有一些国家的经济情况开始有所好转，但是截止到目前，全球经济都尚未从这场次贷危机演变的全球经济危机中完全恢复元气！
（本章完）